استمرار الانكماش الاقتصادي الصيني

(SeaPRwire) –   الصين في منتصف أزمة اقتصادية عميقة. معدلات النمو تتراجع كما يتراكم جبل غير مستدام من الديون؛ بلغ نسبة الدين إلى الناتج المحلي الإجمالي في الصين إلى في عام 2023. لكن حتى تلك النسبة المدهشة لا تعكس الحقيقة المريحة بأن الكثير منها تم اقتراضه لشراء أصول لم تعد تولد بما فيه الكفاية من الدخل لسداد الديون. وهذا خاصة صحيح في قطاع الإسكان، حيث انخفضت مبيعاته منذ قمة ما قبل الجائحة، وتباطأت وتيرة البناء الجديد. هذا أحد أسوأ انهيارات سوق الإسكان في العالم خلال الثلاثين عامًا الماضية.

ينظر العديد من المحللين والسياسيين الغربيين إلى هذه الأزمة على أنها دليل على إفلاس قيادة الصين ونظامها الاقتصادي. لكنها أكثر تشابهًا بالأزمات الديونية الدورية التي عصفت بالدول الرأسمالية عبر التاريخ. ومقارنة مناسبة هي أزمة اليابان عام 1989، التي أنهت عقودًا من النمو العالي وارتفاع أسعار الأصول، التي تم تمويلها بفقاعة ديون متنامية. وبلغ مؤشر نيكاي المالي الياباني قمته في أواخر عام 1989 ثم انخفض بنسبة أكثر من خلال السنوات الـ13 التالية. وبدأت أسعار العقارات بالانخفاض ابتداءً من عام 1991. ولم تتجاوز أي من هذين الأصلين الرئيسيين منذ ذلك الحين ذروة الأسعار قبل الأزمة. وتحولت اليابان من أسرع الاقتصادات الكبرى نموًا خلال الفترة من 1954 إلى 1973، حيث كان معدل نموها يتجاوز %10 سنويًا، إلى أبطأها، حيث كان متوسط نموها فقط %1.75 سنويًا من 1981 إلى 2023.

كان صعود الصين المذهل مدفوعًا بتوسع أكبر في الديون بعد تبنيها لـ”التحديثات الأربع” ذات التوجه السوقي في أواخر السبعينيات. كما كان نمو اليابان خلال “المعجزة الاقتصادية” ما بعد الحرب يقوده فقاعة في التصدير وسوق العقارات. وخلال أقل من نصف قرن، تحولت الصين من اقتصاد مركزي مخطط يعاني من الفقر مع تجارة دولية ضئيلة إلى أكبر مصدر في العالم وثاني أكبر اقتصاد بعد الولايات المتحدة.

كان انهيار فقاعة الصين حتميًا دائمًا. يجب أن تنتهي جميع دورات النمو والانكماش التجارية لأن التوسع السريع في الديون يخلق مصالحًا متعارضة: أطراف متفائلة وأطراف متشائمة. تريد المطورون المتفائلون في الصين اليوم توسعًا مستمرًا في القروض العقارية حتى مواصلة ارتفاع أسعار العقارات. إلا أن الدائنين المتشائمين – وهم أساسًا البنوك الكبرى وأصحاب السندات – قلقون من أن تضخم الأسعار يقلل من قيمة أصولهم الديونية.

الفقاعة بالفعل تنفجر الآن. قام الدائنون الصينيون بفرض قيود على الائتمان ورفع أسعار الفائدة، وفقًا للتوجيهات الحكومية المعلنة باسم “الخطوط الحمراء الثلاث”. وكما يتراجع أو يبيع بالتخلص السريع أكثر المتفائلين الصينيين لسداد قروضهم، تتراجع الأسعار أكثر كما يعود مقابلوهم المتشائمون ويشترون الأصول بأسعار التخليص. وسوف يضع ذلك أخيرًا حدًا لانهيار الأسعار لكنه أيضًا يعيد توزيع الثروة بسرعة من المدينين إلى الدائنين. تتناول الأطراف المتشائمة المتفائلين خلال كل انهيار.

هناك تعقيد إضافي في حالة الصين. استفادت معظم الحكومات المحلية والإقليمية وكسبت سمعة من خلال الاستثمار بمقياس هائل – وضع اقتصاديون من جولدمان ساكس الرقم في أو ما يقرب من %50 من الناتج المحلي الإجمالي. تستفيد الحكومات المحلية بطريقة شبيهة لأي مطوري عقارات. لكن الحكومة المركزية في بكين تميل الآن إلى جانب الأطراف المتشائمة، لأنها قلقة من قيمة اليوان الصيني، الذي انخفض في سبتمبر. وقد تدخلت بكين لمنع سقوط عملة البلاد بسرعة كبيرة جدًا عن طريق بيع احتياطياتها الأجنبية وشراء اليوان.

تكمن المعضلة السياسية لبكين في تعقيد شديد. فقد ساهم ارتفاع أسعار العقارات في تحقيق الاستقرار الاجتماعي، خاصة بالنسبة للشباب الذين يأملون في شراء مسكنهم الأول. وهذا أحد الأسباب وراء الانخفاض الحاد في معدلات الزواج والمواليد. كما تعاني الأعمال التجارية التقليدية من ارتفاع تكاليف العقارات، ما يدفع المزيد والمزيد من الأعمال إلى الإنترنت. من ناحية أخرى، تؤثر انخفاض الأسعار على كل من اشتروا عقارات بقروض حيث قد يجدون أنفسهم تحت مياه عندما تنخفض قيمة ممتلكاتهم دون مستوى الديون المتراكمة لديهم.

يتحمل الحكومة الصينية الكثير من اللوم على “تسببها” في هذه الأزمة، لكن مقياس الانهيار يعتمد في المقام الأول على الحوافز الخاصة للاقتراض والاقتراض. عندما بدا الاقتصاد مفرط التسخين، ساعدت بكين فعليًا الأطراف المتشائمة مع قيود الائتمان التي فرضتها في أغسطس 2020. وكانت تلك القيود استبدالية بالنسبة للأطراف المتفائلة، بالنظر إلى التوسع الهائل لدى العديد من أكبر شركات العقارات الصينية فضلا عن ملايين المستثمرين الأفراد. وما أن تبدأ الأسعار في الاستقرار ثم الانخفاض، تبخر الطلب من المتلاعبين. قد يحتاج المستهلكون إلى شراء العقارات للاستخدام، لكن المستثمرين المتلاعبين لا يرغبون إلا في الشراء إذا كانوا متأكدين من استمرار ارتفاع الأسعار. يمثل الانخفاض الحالي انتصارًا للأطراف المتشائمة، لا خطأ سياسي.

لن ينتهي الانخفاض قريبًا، لكن الحكومة قد تعيد توزيع الخسائر على الأقل. من الصعب إيقاف سقوط الأسعار لأنه هناك تراكم كبير من الو